主动投资策略

  • 固定收益投资的固定收益投资策略

    固定收益投资策略的制定可以有三种方法。第一种方法将固定收益投资策略视为与股票投资策略基本一致。这是一种纯粹的资产管理方法,被称为总收益法。第二种方法考虑了所独有的特征,即固定的息票、确定的到期期限和到期价值,这些特征将流与一个机构的很多负债或产品联系起来。我们将这种方法称为负债融资策略。这是一种资产负债管理方法。第三种方法将前两种方法统一起来并加以细化。这是一种盈余最优化策略,正如所讨论的一样,它包括贝塔系数和阿尔法系数管理。我们将之称为统一法。
    总收益法
    总收益法是最常见的资产管理方法,是一种寻求投资组合总收益率最大化的投资策略。总收益率的两个组成部分是收益部分和资本利得部分。尽管有不同的风险与总收益率的这两个组成部分相关,它们在总收益法中都可以互换。与股票一样,的总收益率策略是基于其自身的风险因子的。在总收益率法中,固定收益投资组合的总收益率与选作投资组合评估基础(下文将进行更加详细的讨论)的基准的总收益率进行比较。该基准的风险因子应与投资组合的风险因子类似。但是总体而言,两种不同的投资组合,或者一种投资组合和一种具有不同风险因子的基准,对于相同的市场变动会表现出不同的总收益率。投资组合管理人应事前计算或计量该风险因子,或者意识到对相关市场变动的不同反应,或者在这种反应是投资组合管理人所不能接受时,通过投资组合措施,改变对该风险因子的风险敞口。
    因而,市场行为的变动会由于资产组合和基准的风险因子的不同而对二者的业绩造成不同的影响。在对因市场变动而对投资组合和基准的业绩进行比较的能力中,投资组合的风险因子和基准的风险因子的详细计量是很关键的。这是投资组合的风险因子应与其基准非常相似的理由。这样做的具体方法将在第9章中进行描述。在选取基准,意识到投资组合的风险因子,并对基准的风险因子进行计算之后,投资组合管理人须决定投资组合是照搬基准的风险因子,还是偏离基准。照搬所有风险因子的投资策略被称为被动策略;偏离基准的一个或多个风险因子的投资策略则被称为主动策略。
    这就是说,投资组合管理人可以对某些风险因子采取被动策略,而对其他因子采取主动策略(考虑到有各种不同的风险因子,就会有众多的策略组合)。被动策略不要求对未来市场变动进行预测,因为投资组合和基准对市场变动的反应都完全一样。主动策略是基于预测的,因为投资组合和基准对市场变动的反应不同。在主动策略中,投资组合管理人须根据预期的市场变动,决定投资组合的风险因子价值偏离基准的风险因子价值的方向和程度。因此,在有多种风险因子的条件下,投资策略就既会有纯粹的被动策略,又会有在某些风险因子上较为被动而在其他风险因子上较为主动的多种混合策略。
    图表1-2对被动策略和一些常见的主动策略进行了总结。主动策略涉及各种固定收益的风险因子。一个主动的固定收益管理人,相对于这些风险因子的任何组合,或所有风险因子,可能都是主动的。本章没有对这些策略的任何一种进行全面的讨论,但是对一些常见的策略进行了程式化的评论。
    1.市场时机选择
    很少有机构会根据其对收益率变动的观点来改变其投资组合的期限,从而实施市场时机选择。没有人会觉得有信心可靠地预测利率。常见的观点是,市场时机选择的方法对投资组合增加的风险比增加的收益要大得多,并且增量投资组合的收益率常常是负的。但是,由于收益率变动对可提前赎回或提前偿还的固定收益证券的期限的影响,其投资组合的期限会因收益率的变动而不经意地变动,尽管持续的监控和调整可能会减小这一影响。
    2. 信用风险配置
    机构常常根据其对信用收益率曲线(即高品级/低品级收益率利差变宽或收窄)的看法而改变其公司投资组合的平均信贷风险。例如,如果它们认为经济将会疲软,那么它们就会提高其投资组合的品级。
    3.部类轮换
    机构可能根据其对部类的当前评价以及对这些部类的预期经济实力的看法对部类进行轮换,例如,从金融类转换成工业类。
    4.证券/选择
    大多数主动型机构投资者会拥有内部的信用或基础研究人员,对单个的进行分析,以评估其价值是高估了还是低估了。如果在世界通讯公司于2002年6月(当时,世界通讯公司在雷曼总量指数中占有最大的权重)倒闭前或在通用汽车公司或福特公司在2005年6月降级至垃圾前,投资组合管理人回避了这些公司,那么他们就可以大大受益。证券/选择也可以基于国债、抵押贷款担保证券或其他固定收益部类的昂贵/便宜策略(包括多头~空头策略)。
    5.核心——附属资产配置方法
    正如上述内容所表明的,主动/被动的决定不是二元的。被动的方法意味着照搬所有的风险因子,而主动的方法,可以通过主动对风险因子采取不同组合而具有多个子集。此外还有另一种方式可以说明主动/被动方法不是二元的。一个整体的固定收益投资组合可能由几个特定的固定收益资产种类组成。该整体投资组合的管理人可能在某些资产种类中选择被视为很有效率,并且产生阿尔法的可能性很小的被动方法。其他的资产种类也许因为更为特殊而被认为效率较低,且产生阿尔法的可能较大。
    例如,投资组合管理人可能选择采用通过雷曼总量指数被动管理的美国投资级别的“核心”投资组合,以及诸如美国高收益率和新兴市场那样的主动管理的的“附属”投资组合。此类核心附属法在机构投资者中已很常见。这些固定收益投资策略及其他策略是机构投资者通常使用的策略。但是,请注意,总收益率方法与一个外部基准相关,而不涉及机构的内部负债或产品。这是总收益率方法对于和股票而言非常相似的原因。现在我们来考虑,相对机构自身的负债或产品对其投资资产组合的评估。因为这些负债或产品的流类似的程度更甚于类似股票,投资策略在这种情况下担当了不同的角色。
    负债融资法
    总收益率方法的基准是一个外部的平均固定收益率。现在我们来考虑基于机构的内部负债或产品的基准。此类的例子可以是一个具有定额给付金计划的退休金的支付,一个寿险公司通过精算确定的死亡给付,或是一个商业银行的固定利率存单(CD)账户的支付。在每一种情况下,负债的偿付都可以设立为流出的模型。此类固定的流出,可以通过能提供已知流出的来融资,而小能通过未知流出的股票提供。我们来考虑为此类负债提供融资的投资策略。第一种此类策略是设立一个期限与该负债流的期限完全一样的固定收益资产组合。这种策略称为风险免疫策略。
    实际上,风险免疫的资产组合只有在收益率曲线平行移动时才会在市场风险上与该负债相匹配。但是,如果收益率曲线变陡(变平),风险免疫资产组合的表现就会比该负债的流要差(好)。一个更为精确的与这些负债的流相匹配的方法是,设立一个与该负债具有完全一样的流的资产组合。这一方法称为专用资产组合策略。实施专用资产组合策略的限制,比实施风险免疫资产组合的策略的限制要多,因此收益率也要低。但是,专用资产组合策略的有效性不受收益率曲线斜率变化的影响。但是如果该资产组合包含非国债类型的证券,该策略与风险免疫策略一样都存在信用风险。
    某种程度上简化的专用策略资产组合被称为梯状资产组合。它常被个人投资者用作退休规划。假设一个60岁的投资者有90万美元可用于退休,计划于65岁退休,并希望此后10年都有资金。该投资者可以分别购买5年、6年、7年……14年到期的零息(面值或到期价值)各10万美元。这样该投资者将不受未来10年的收益率和收益率曲线变化的影响,每年会有10万美元的资金。为了在75岁后继续这一方法,该投资者可以在每一笔到期后购买~笔新的10年期。当然,这些随后产生的投资将取决于当时的收益率。这一系列具有不同到期13的会随着时间的推移而接连到期,是一个梯形资产组合(一些分析师将梯形资产组合比作一种被称为美元成本平均化的股票策略)。
    该10年的流收入是自制版的递延定额年金。如果流立即开始,它就是即期定额年金。一种更为简单的这类策略称为收益率利差管理,或者就简单称为利差管理。假设某商业银行发行一笔6个月的存单,或一家保险公司承保一笔6个月的担保投资合约,这些工具的盈利(不考虑GIC的期权性)将取决于针对这些产品(如6个月的商业票据或6个月的固定利率票据)所投资的资产的收益率与该机构在这些产品上所支付的收益率的利差。利差管理是基于投资于资产以为这些产品提供资金的账户来管理资产的盈利性的。在短期内,如果运用的资产品级较低,那么其盈利性就较高,但在较长时期内,可能会因发生违约而减少资产的盈利性。总之,当和股票都可以用总收益率策略时,只有适用于很多负债融资策略,因为按票面和到期价值都有固定的流。
    统一法
    最近有一种考虑风险和相应收益的方法是把风险和相应收益分成三个组成部分。Litterman把这种方法称为“主动的阿尔法投资法”。
    第一种类型的风险/收益是由机构或个人的负债所产生的风险和所希望得到的收益。设计一个资产组合与该机构的负债相匹配,其收益将与负债的成本匹配或超过负债的成本。一般而言,负债是类型的,因此,所匹配的资产组合一般是固定收益资产组合。这样的例子有与定额养老金相匹配的资产组合、终身人寿保险单,以及商业银行浮动利率贷款。
    第二种类型的风险/收益是一种提供市场风险的资产组合,即或者是股票市场风险(由贝塔系数衡量)或者是市场风险(由持续期衡量)。这一资产组合的收益是股票市场收益(对应所获得的贝塔)或市场收益(对应所获得的持续期)。市场风险资产组合也可以是股票的贝塔资产组合和的持续期资产组合的结合体,而不是一个纯粹的贝塔资产组合或持续期资产组合,即是一种市场风险的资产配置。在操作中,贝塔资产组合一般是通过标准普尔500产品(、掉期等)获得一个等于1的贝塔系数,而持续期资产组合通过雷曼总量指数产品(、掉期等)而获得一个与雷曼总量指数产品相等的持续期。这些贝塔系数或持续期也可以通过额外的(多头或空头)衍生产品而在这些基准水平上有所变动。
    第三种类型的风险/收益是阿尔法资产组合(或者称为积极的风险资产组合。阿尔法是某资产组合就市场风险进行调整后的收益,即按风险调整的收益或超额收益。风险因子模型越来越复杂以对除市场风险以外的决定阿尔法的其他风险因子进行调整(例如,两因子、三因子、四因子阿尔法)。现在,我们假设贝塔或持续期收益作为一方,阿尔法收益作为另一方,在一个单个的股票资产组合或一个单个的资产组合中共同发挥作用,即通过选择一个被动的(或指数化的)投资组合,其中股票的市场收益是标准普尔500的收益,的市场收益是雷曼总量指数的收益,我们只能得到股票市场贝塔收益,或者收益持续期,而不能得出阿尔法系数。选择一个积极的股票资产组合,我们既能得到股票市场贝塔系数也可能得到一个正值或负值的阿尔法系数。对于积极的固定收益资金、市场持续期和阿尔法收益,情况是类似的。

  • 谁有八种投资策略答案

    从总体上看,国债投资策略可以分为消极型投资策略和积极型投资策略两种,每位投资者可以根据自己资金来源和用途来选择适合自己的投资策略。具体地,在决定投资策略时,投资者应该考虑自身整体资产与负债的状况以及未来流的状况,期以达到收益性、安全性与流动性的最佳结合。 一般而言,投资者应在投资前认清自己,明白自己是积极型投资者还是消极型投资者。积极型投资者一般愿意花费时间和精力管理他们的投资,通常他们的投资收益率较高;而消极型投资者一般只愿花费很少的时间和精力管理他们的投资,通常他们的投资收益率也相应地较低。有一点必须明确,决定投资者类型的关键并不是投资金额的大小,而是他们愿意花费多少时间和精力来管理自己的投资。对大多数投资者来说,一般都是消极型投资者,因为他们都缺少时间和缺乏必要的投资知识。在这里,我们并不想介绍很深的理论,只是向读者提示几种比较实用的操作方法。
    消极型投资策略消极型投资策略是一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法,其目的在于获得稳定的利息收入和到期安全收回本金。因此,消极型投资策略也常常被称作保守型投资策略。在这里我们介绍最简单的消极型国债投资策略-购买持有法,并介绍几种建立在此基础上的国债投资技巧。
    1.购买持有-最简单的国债投资方法 购买持有是最简单的国债投资策略,其步骤是:在对市场上所有的进行分析之后,根据自己的爱好和需要,买进能够满足自己要求的,并一直持有到到期兑付之日。在持有期间,并不进行任何买卖活动。
    这种投资策略虽然十分粗略,但却有其自身的好处:
    (1)这种投资策略所带来的收益是固定的,在投资决策的时候就完全知道,不受市场行情变化的影响。它可以完全规避价格风险,保证获得一定的收益率。
    (2)如果持有的收益率较高,同时市场利率没有很大的变动或者逐渐降低,则这种投资策略也可以取得相当满意的投资效果。
    (3)这种投资策略的交易成本很低。由于中间没有任何买进卖出行为,因而手续费很低,从而也有利于提高收益率。因此,这种购买持有的投资策略比较适用于市场规模较小、流动性比较差的国债,并且更适用于不熟悉市场或者不善于使用各种投资技巧的投资者。
    具体在实行这种投资策略时,投资者应注意以下两个方面:首先,根据投资者资金的使用状况来选择适当期限的。一般情况下,期限越长的,其收益率也往往越高。但是期限越长,对投资资金锁定的要求也就越高,因此最好是根据投资者的可投资资金的年限来选择,使国债的到期日与投资者需要资金的日期相近。其次,投资者投资的金额也必须由可投资资金的数量来决定。一般在购买持有策略下,投资者不应该利用借入资金来购买,也不应该保留剩余资金,而是最好将所有准备投资的资金投资于,这样就能保证获得最大数额的固定收益。
    但是,购买持有这种投资策略也有其不足之处。首先,从本质上看,这是一种比较消极的投资策略。在投资者购进后,他可以毫不关心市场行情的变化,可以漠视市场上出现的投资机会,因而往往会丧失提高收益率的机会。其次,虽然投资者可以获得固定的收益率,但是,这种被锁定的收益率只是名义上的,如果发生通货膨胀,那么投资者的实际投资收益率就会发生变化,从而使这种投资策略的价值大大下降。特别是在通货膨胀比较严重的时候,这种投资策略可能会带来比较大的损失。最后,也是最常见的情况是,由于市场利率的上升,使得购买持有这种投资策略的收益率相对较低。由于不能及时卖出低收益率的,转而购买高收益率的,因此,在市场利率上升时,这种策略会带来损失。但是无论如何,投资者也能得到原先约定的收益率。
    除了购买持有以外,还有以下几种常用的消极型国债投资技巧。
    2. 梯形投资法所谓梯形投资法,又称等期投资法,就是每隔一段时间,在国债发行市场认购一批相同期限的,每一段时间都如此,接连不断,这样,投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入。 ※例 Peter的投资策略
    ※例 Peter的投资策略
    Peter在1992年6月购买了1992年发行的3年期的,在1993年3月购买了1993年发行的3年期的,在1994年4月购买1994年发行的3年期。
    这样,在1995年7月,Peter就可以收到1992年发行的3年期的本息和,此时,该Peter又可以购买1995年发行的3年期国债,这样,他所持有的三种的到期期限又分别为1年、2年和3年。如此滚动下去,Peter就可以每年得到投资本息和,从而既能够进行再投资,又可以满足流动性需要。
    只要Peter不停地用每年到期的的本息和购买新发行的3年期,则其组合的结构就与原来的相一致。
    梯形投资法的优点在于,采用此种投资方法的投资者能够在每年中得到本金和利息,因而不至于产生很大的流动性问题,不至于急着卖出尚未到期的,从而不能保证收到约定的收益。同时,在市场利率发生变化时,梯形投资法下的投资组合的市场价值不会发生很大的变化,因此国债组合的投资收益率也不会发生很大的变化。此外,这种投资方法每年只进行一次交易,因而交易成本比较低。
    3. 三角投资法所谓三角投资法,就是利用国债投资期限不同所获本息和也就不同的原理,使得在连续时段内进行的投资具有相同的到期时间,从而保证在到期时收到预定的本息和。这个本息和可能已被投资者计划用于某种特定的消费。三角投资法和梯形投资法的区别在于,虽然投资者都是在连续时期(年份)内进行投资,但是,这些在不同时期投资的的到期期限是相同的,而不是的期限相同。
    ※例 Peter的投资策略
    Peter决定在2000年进行一次“千禧年”国际旅游,因此,他决定投资国债以便能够确保在千年之交得到所需资金。这样,他可以在1994年投资1994年发行的5年期,在1996年购买1996年发行的3年期,在1997年购买1997年发行的2年期。这些在到期时都能收到预定的本息和,并且都在1999年到期,从而能保证有足够资金来实现“千禧之梦”。
    这种投资方法的特点是,在不同时期进行的国债投资的期限是递减的,因此被称作三角投资法。它的优点是能获得较固定收益,又能保证到期得到预期的资金以用于特定的目的。
    积极型投资策略-利率预测法 积极型投资策略,是指投资者通过主动预测市场利率的变化,采用抛售一种国债并购买另一种国债的方式来获得差价收益的投资方法。这种投资策略着眼于市场价格变化所带来的资本损益,其关键在于能够准确预测市场利率的变化方向及幅度,从而能准确预测出价格的变化方向和幅度,并充分利用市场价格变化来取得差价收益。因此,这种积极型投资策略一般也被称作利率预测法。这种方法要求投资者具有丰富的国债投资知识及市场操作经验,并且要支付相对比较多的交易成本。投资者追求高收益率的强烈欲望导致了利率预测法受到众多投资者的欢迎,同时,市场利率的频繁变动也为利率预测法提供了实践机会。
    利率预测法的具体操作步骤是这样的:投资者通过对利率的研究获得有关未来一段时期内利率变化的预期,然后利用这种预期来调整其持有的,期以在利率按其预期变动时能够获得高于市场平均的收益率。因此,正确预测利率变化的方向及幅度是利率预测投资法的前提,而有效地调整所持有的就成为利率预测投资法的主要手段。
    1. 利率预测及其方法由前面的分析可知,利率预测已成为积极型投资策略的核心。但是利率预测是一项非常复杂的工作。利率作为宏观经济运行中的一个重要变量,其变化受到多方面因素的影响,并且这些影响因素对利率作用的方向、大小都十分难以判断。
    从宏观经济的角度看,利率反映了市场资金供求关系的变动状况。在经济发展的不同阶段,市场利率有着不同的表现。在经济持续繁荣增长时期,企业家开始为了购买机器设备、原材料、建造工厂和拓展服务等原因而借款,于是,会出现资金供不应求的状况,借款人会为了日益减少的资金而进行竞争,从而导致利率上升;相反,在经济萧条、市场疲软时期,利率会随着资金需求的减少而下降。利率除了受到整体经济状况的影响之外,还受到以下几个方面的影响:
    (1)通货膨胀率
    通货膨胀率是衡量一般价格水平上升的指标。一般而言,在发生通货膨胀时,市场利率会上升,以抵消通货膨胀造成的资金贬值,保证投资的真实收益率水平。而借款人也会预期到通货膨胀会导致其实际支付的利息的下降,因此,他会愿意支付较高的名义利率,从而也会导致市场利率水平的上升。
    (2)货币政策
    货币政策是影响市场利率的重要因素。货币政策的松紧程度将直接影响市场资金的供求状况,从而影响市场利率的变化。一般而言,宽松的货币政策,如增强货币供应量、放松信贷控制等都将使市场资金的供求关系变得宽松,从而导致市场利率下降。相反,紧的货币政策,如减少货币供应量,加强信贷控制等都将使市场资金的供求关系变得紧张,从而导致市场利率上升。
    (3)汇率变化
    在开放的市场条件下,本国货币汇率上升会引起国外资金的流入和对本币的需求上升,短期内会引起本国利率的上升;相反,本国货币汇率下降会引起外资流出和对本币需求的减少。短期内会引起本国利率下降。
    我国的利率体系受到经济发展水平的影响,呈现一种多利率并存的格局,各资金市场是分割的,资金在市场间的流动受到较大的限制。目前,我国主要有以下的两种利率:
    (1)官方利率。
    这是由中国人民银行确定的不同期限或不同类别的存、贷款利率,即管制利率。这是我国金融市场上的主导利率,对整个金融市场,包括市场都有较大的影响。
    (2)场外无组织的资金拆借利率
    由于某些金融机构和工商企业缺乏正常的融资渠道,尤其是非国有企业在信贷上受到限制,使得它们只能通过私下资金的拆借来融资。由于这些拆借主体的资金来源和资金获得条件都不尽相同,因而利率十分混乱。当然,在对非国有经济的政策支持和对私下融资的限制、打击下,这种状况会逐渐得以改善。
    在考虑影响国债价格的利率时,应注重分析官方利率和国债回购、同业拆借市场利率。其中,官方利率变动次数虽然较少,但由于每次变动的幅度都较大,加上它在整个金融市场上的地位,因而对价格的影响是很大的,并且会持续很长的时间。而国债回购、同业拆借市场利率在每个交易日都在变动,且变动幅度比较小,因而对于价格的影响的持续时间不长,程度也不大。
    投资者在对社会经济运行态势和中央银行货币政策抉择作了综合分析后,可尝试对未来市场利率的变动方向和变动幅度做出较为理性的预测,并据此做出自己的国债投资决策。
    2. 调整策略在预测了市场利率变化的方向和幅度之后,投资者可以据此对其持有的进行重新组合。这是因为,市场利率将直接决定的投资收益率。很显然,投资的收益率应该同市场利率密切相关:在市场利率上升时,投资的要求收益率也会相应上升,在市场利率下降时,的要求收益率也会相应下降。一般地,在计算价格时,我们就直接用市场利率作为贴现率,对的未来流进行贴现。因此,我们可以对市场利率变化和价格变化之间的关系做出准确的判断,从而据此来调整持有的。调整组合的目的是,在对既定的利率变化方向及其幅度做出预期后,使持有的的收益率最大化。这里,我们不加解释地给出一些调整的原则,其中的原理在第五章已经有了明确的阐释。
    (1)由于市场利率与的市场价格呈反向变动关系,因此,在市场利率上升时,的市场价格会下降,而在市场利率下降时,的市场价格会上升,因而前者的正确调整策略是卖出所持有的,而后者的正确调整策略是买入。
    ※例:上交所的9908券
    该券在2000年2月28日的收盘价为99.38元,计算得到其相应的到期收益率为3.55%。 若2月29日,市场利率下降到3.29%,则以9908券的价格将上升到101.49元,上涨了2.11元;若2月29日,市场利率上升到3.81%,则9908券的价格将下降到97.38元,下跌了2.2元。
    但是问题在于,的种类有很多,它们的期限、票面利率都是各不相同的,那么到底应该选择哪种类型的呢?下面两个策略将告诉我们如何选择不同类型(不同期限、不同票面利率)的。
    (2)的期限同价格变化之间的关系是有规律可循的:无论的票面利率的差别有多大,在市场利率变化相同的情况下,期限越长的,其价格变化幅度越大。因此,在预测市场利率下降时,应尽量持有能使价格上升幅度最大的,即期限比较长的。也就是说,在预测市场利率将下跌时,应尽量把手中的期限较短的转换成期限较长的,因为在利率下降相同幅度的情况下,这些的价格上升幅度较大。
    相反,在预测市场利率上升时,若投资者仍想持有,则应该持有期限较短的,因为在利率上升相同幅度的情况下,这些的价格下降幅度较小,因而风险较小。
    (3)的票面利率同的价格变化之间也是有规律可循的:在市场利率变化相同的情况下,息票利率较低的所发生的价格变化幅度(价格变化百分比)会比较大,因此,在预测利率下跌时,在期限相同的情况下,应尽量持有票面利率低的,因为这些的价格上升幅度(百分比)会比较大。但是这一规律不适用于周年期的。
    因此,我们可以得到有关调整策略的总原则:在判断市场利率将下跌时,应尽量持有能使价格上升幅度最大的,即期限比较长、票面利率比较低的。也就是说,在预测市场利率将下跌时,应尽量把手中的短期、高票面利率国债转换成期限较长的、低息票利率的,因为在利率下降相同幅度的情况下,这些的价格上升幅度较大。
    反之,若预测市场利率将上升,则应尽量减少低息票利率、长期限的,转而投资高息票利率、短期限的,因为这些的利息收入高,期限短,因而能够很快地变现,再购买高利率的新发行,同时,这些的价格下降幅度也相对较小。
    需指出的是,利率预测法作为一种积极的国债投资方法,虽然能够获得比较高的收益率,但是这种投资方法是具有很大风险的。一旦利率向相反的方向变动,投资者就可能遭受比较大的损失,因此,只对那些熟悉市场行情、具有丰富操作经验的人才适用。初学的投资者不适宜采用此种投资方法。
    其他若干实用的积极型国债投资技巧(一)等级投资计划法 等级投资计划法,是公式投资计划法中最简单的一种,它由股票投资技巧而得来,方法是投资者事先按照一个固定的计算方法和公式计算出买入和卖出国债的价位,然后根据计算结果进行操作。其操作要领是“低进高出”,即在低价时买进、高价时卖出。只要国债价格处于不断波动中,投资者就必须严格按照事先拟订好的计划来进行国债买卖,而是否买卖国债则取决于国债市场的价格水平。具体地,当投资者选定一种国债作为投资对象后,就要确定国债变动的一定幅度作为等级,这个幅度可以是一个确定的百分比,也可以是一个确定的常数。每当国债价格下降一个等级时,就买入一定数量的国债;每当国债价格上升一个等级时,就卖出一定数量的国债。
    ※例:Peter的投资过程
    Peter选择1992年国债作为投资对象(假设1992年国债期限为5年,利率为10.5%.),确定每个等级国债价格变动幅度为2元,第一次购买100张面值为100元的国债,购进价为120元,那么每当国债价格变动到118、120、122、124、126元时,按照国债价格下降时买进、上升时抛出的原则进行操作。根据等级投资计划法,当国债价格下降到118元时,Peter再买进100张国债,当价格继续下降为116元时,Peter继续买进100张国债。但是,当国债价格回升为118元时,Peter就卖出11张国债,在价格继续回升到120元时,Peter就继续卖出100张国债。 这样一个过程结束后,Peter最初投入12 000元购买100张国债,价格为120元,经过一段操作调整后,虽然国债价格最后还是120元,Peter仍持有100张,但他的投入成本已经不是12 000元,而是11 600元了,也就是说,Peter在这一过程中取得了400元的收益。 等级投资计划法适用于国债价格不断波动的时期。由于国债最终还本付息,因此,其价格呈缓慢上升趋势。在运用等级投资法时,一定要注意国债价格的总体走势,并且,国债价格升降幅度即买卖等级的间隔要恰当。国债市场行情波动较大,买卖等级的间隔可以大一些;国债市场行情波动较小,买卖等级间隔就要小一些。如果买卖等级间隔过大,会使投资者丧失买进和卖出的良好时机,而过小又会使买卖差价太小,在考虑手续费因素后,投资者获利不大。同时,投资者还要根据资金实力和对风险的承受能力来确定买卖的批量。
    (二)逐次等额买进摊平法如果投资者对某种国债投资时,该国债价格具有较大的波动性,并且无法准确地预期其波动的各个转折点,投资者可以运用逐次等额买进摊平操作法。
    逐次等额买进摊平法就是在确定投资于某种国债后,选择一个合适的投资时期,在这一段时期中定量定期地购买国债,不论这一时期该国债价格如何波动都持续地进行购买,这样可以使投资者的每百元平均成本低于平均价格。运用这种操作法,每次投资时,要严格控制所投入资金的数量,保证投资计划逐次等额进行。
    ※例:Peter的投资过程
    Peter选择1992年5年期国债为投资对象,在确定的投资时期中分5次购买,每次购入国债100张,第1次购入时,国债价格为120元,Peter购入100张;第2次购进时,国债价格为125元,Peter又购入100张;第3次购入时,国债价格为122元,Peter购入100张;第4、第5次Peter的购入价格分别是126元、130元。
    到整个投资计划完成时,Peter购买国债的平均成本为124.6元,而此时国债价格已涨至130元,这时如Peter抛出此批国债,将获得收益为: (130-124.6)×500=2 700(元)。
    因为国债具有长期投资价值,所以按照这一方法操作,可以稳妥地获取收益。
    (三)金字塔式操作法与逐次等额买进摊平法不同,金字塔式操作法实际是一种倍数买进摊平法。当投资者第1次买进国债后,发现价格下跌时可加倍买进,以后在国债价格下跌过程中,每一次购买数量比前一次增加一定比例,这样就成倍地加大了低价购入的国债占购入国债总数的比重,降低了平均总成本。由于这种买入方法呈正三角形趋势,形如金字塔形,所以称为金字塔式操作法。
    ※例:Peter的投资过程
    Peter最初以每张120元价格买入1992年5年期国债,投入资金 12 000元;以后在国债价格下降到118元时,他投入23 600元,购买200张国债,当国债价格下降到115元时,他投入34 500元,购入300张国债,这样,他三次投入资金70 100元,买入600张国债,每张平均购入成本为116.83元,如果国债价格上涨,只要超过平均成本价,Peter即可抛出获利。
    在国债价格上升时运用金字塔式操作法买进国债,则需每次逐渐减少买进的数量,以保证最初按较低价买入的国债在购入国债总数中占有较大比重。
    ※例:Peter的投资过程
    Peter最初以每张115元的价格购入国债300张;以后在国债价格上升过程中,他按金字塔操作法进行投资,当国债上升到每张118元时,他购入200张,当国债价格上升到每张120元时,他购入100张,这样他投入资金70 100元,购入600张国债,平均成本为每张116.83元,如果国债价格不低于平均成本价,他就可以获益。
    国债的卖出也同样可采用金字塔式操作法,在国债价格上涨后,每次加倍抛出手中的国债,随着国债价格的上升,卖出的国债数额越大,以保证高价卖出的国债在卖出国债总额中占较大比重而获得较大盈利。
    运用金字塔式操作法买入国债,必须对资金作好安排,以避免最初投入资金过多,以后的投资无法加倍摊平。
    投资者可以对上述投资策略相关内容进行了解。

  • 什么是投资的免疫策略

    免疫,是一种常见的投资策略,主要用来避免投资组合价值因利率风险而波动。其原理很简单,即通过组合使得再投资收益和价格此消彼长,达资金安全的目的。简单来讲,就是为投资组合的收益设置一个“底部”。

  • 求一小篇投资策略100字左右

    投资策略分为被动投资策略和主动投资策略两大类。

    (一)被动投资策略
    被动投资策略的基本思想是相信市场是有效率的,的市场价格使其未来期望收益的去好体现,因此,投资者并主动寻找所谓好的投资机会以求获得超额投资收益。
    当然,被动投资策略并不意味着投资者可以完全理会自己的投资组合,他们仍然需要对投资组合的构成和状态进行监督和调整,以适应自身对投资风险和投资目标的要求。
    常用的被动投资策略由购买和持有策略(Buy and Hold)和免疫策略。
    1.购买和持有策略。特点是投资者在买入这组后将较长时间的持有这组,而不是频繁交易以谋求高额投资收益。
    2.免疫策略。采用这一策略的投资者试图完全避免的利率风险,即构造一个组合,使市场利率变化时上述两种因素对价值的影响正好相互抵消。
    (二)主动投资策略。
    许多投资者的投资目的并不仅仅是保值,而是希望利用投资获取超额投资利润。这些投资者所采用的投资策略多为主动投资策略。
    主动投资策略的基本出发点有二:一是设法预测市场利率的变化趋势,利用价格随市场利率变化的规律牟利;二是设法在市场上的各种投资工具中寻找那些定价失误的投资工具作为投资对象。降息宜减持
    虽然2009年我们仍会处在降息周期中,但降息的空间已经远没有2008年大了。这就意味着随着每次降息,我们距离利率的底部越来越近了。而投资最好的时机是在降息周期开始前或刚刚开始降息的时候,到了降息周期的尾声,风险也在逐步加大,投资的最佳时机已经过去了。对于投资者来说,2009年的降息应该看成是获利了结的机会,每一次降息都可以降低一些或基金的仓位。试想,就算未来一段时间不加息,当10年以上期长期债的年度收益率只有2.5%~3%的时候,会对资金有长期的吸引力吗?目前股市中一些股票的股息率都远高于这个水平,资金难道不会从债市流向股市吗?
    高息企业债宜当心
    还有一些分析文章认为可以投资高息企业债,如08新湖债,票面利率高达9%,扣除20%利息税后,仍然可以获得7.2%年收益率。该在上市之初的确出现过一轮涨幅,但此后便一路回落,即使出了减息等重大利好,其价格也没有太好的表现。究其原因,主要是市场风险较大。该为无担保,资金投向又是当前比较低迷的房地产市场,投资者比较担心未来公司的偿付能力。类似的还有一批,加上企业债的规模相对较小,还存在一定的流动性风险,买的时候不一定能买得进,卖的时候不一定能卖得出。因此,对于这类还是应以谨慎投资为主,发债人的实力与背景才是让我们做出投资决策的最重要依据。

  • 型基金的投资策略

    2008年,基础市场的牛市行情背景让型基金在规模、在业绩等方面都获得了长足的发展,年内成立的新基金数量超过了以往历年成立数量的总和,型基金的数量出现了几何式的快
    速发展状况,型基金即将成为中国银河证券基金研究中心开放式基金二级分类项目下的第二大基金类别(不以份额分类为准)。 型基金2008年度绩效一览
    附图清晰地展示出了型基金在2008年度的总体绩效表现情况。就老的型基金来看,纯债基金与一级债基的总体绩效表现情况几乎一致,一级债基没有因为可以投资新股而更多地受益;二级债基由于受到所持股票的拖累,净值曾经受到较多的伤害,平均净值增长率最低。
    在次新型基金方面,一级债基的总体绩效表现最好,平均净值增长率甚至超过了老的同类基金,其中的原因首先在于一批新生力量的加入,整体提高了型基金的投资运作水平;其次,次新一级债基没有以前遗留的新股的拖累。 有关权威部门的报告显示,未来一段时间里,国际经济环境将会更趋严峻,我国经济环境将面临过快下降的势头,相关报告依然指出,今后一年内仍然可能有较大的降息预期。因此,型基金可能还将具有一定的投资价值。
    就目前的市场现状来看,对于纯债基金、一级债基、二级债基这三类细分之后的型基金应该给予三种投资策略。
    纯债基金。为了完全规避股票的市场风险,纯债基金是最为合适的选择之一。
    一级债基。这是当前市场上最好的一个细分型基金子类别,且由于新股发行已经暂停,此类基金目前的实际运作状况已经类似于纯债基金了,此类基金的整体风险较小。
    二级债基。从第三季度末此类基金的大类资产配置情况来看,除了长盛中信全债、银河收益(行情,净值,基金吧)这两只基金的股票投资比例依然保持在10%以上,分别为10.47%和10.5%以外,其它二级债基都把股票投资比例降低到了很低的位置。